来源：新浪财经
内容摘要
年一季度双方向好情绪下，“中国缺口论”在5月份被特朗普推特打破之后，消费端表现出的乏力，以及/20年度增产增库预期下内外棉价持续承压下行至三季度低点。消费端受到中国本身内需下滑以及双方贸易反复扰动，终端的内销零售和出口数据仍然处于同比负值的状态。/20年度棉花仍然以一个区间震荡市看待，前低大概率已经出现，但后期也看不到大幅上涨的驱动。今年春节提前，消费提前转淡；春节回来后，在各环节原料库存不足的情况下，若宏观情绪稳定大概率会迎来一波补库；加上上市季结束带来的集中抛压减小，年后大概率会迎来一波开门红的行情。而盘面价格上涨空间取决于终端消费去库存的效果，双方关系和宏观面没有明显改善的情况下，消费端难见起色，年上半年难以出现大涨行情。
核心观点
1、中国观点：/19年度由于棉花产量和进口增加、抛储万吨，加上前期较高的期初商业库存，供应较为充足，同时遇到终端国内内销下滑，外加出口订单受到冲击，棉花价格大幅下跌，年度结转库存高位。/20年度新棉产量小幅下降看待；消费端受到中国本身内需下滑以及双方贸易反复扰动，终端的内销零售和出口数据同比下滑。尽管在9-11月的棉纺订单走好短期，但中长期消费仍然不乐观。今年春节前提前，坯布厂元旦附近逐渐放假，消费逐渐转淡。春节后在产业原料库存偏低的情况下，若宏观情绪稳定大概率会迎来一波补库；加上上市季结束带来的集中抛压减小，预计迎来一波开门红的行情。而盘面价格上涨空间取决于终端消费去库存的效果，按照当前对消费继续下滑的预期，年上半年难以出现大涨行情。
2、全球观点：美棉在/20年度增库预期下持续承压下行至三季度低点，基金净空率在三季度打到极低值后回归水平线偏下方。8-9月份USDA给出的期末库存压力达到顶值，另外巴基斯坦减产以及MSP收购是超市场预期的。我们从美棉期货的未点价卖单同比低位表现需求对未来价格支撑不足，而未点价买单同比高位以及商业净多的低位显示出棉花生产商对当前价格的不满意以及等待一个更好的价格进行抛盘套保；另外当前的美棉价格中也体现了偏乐观的双方贸易预期。整体而言，/20年度美棉仍然以一个区间震荡市看待，前低57美分/磅大概率成为本年度的低点，同时也看不到大幅上涨的驱动。预计/20年度ICE期棉指数或将在58-68美分/磅区间震荡，3月以后