文
放肆的风
4月30号超市龙头，永辉超市发布了00年的最新年报，以及01年的一季度报告也同时公布，数据显示，永辉超市，00年整个年度营业总收入.99亿元，同比增长9.81%；归母净利润17.94亿元，同比增长14.76%。
我们发现，每年保持0%左右的业绩增速，去年明显下滑了不少，有人可能以为这是疫情带来的影响，因为线下零售业务受到冲击。
实际上也并不是，因为在疫情期间，实际的业绩数据并没有很差（00年一季度营业收入93.57亿元，同比增长达到了31.57%，归母净利润15.68亿元，同比增长39.47%），这主要得益于永辉的生鲜电商，大家都无法出门，以“生鲜超市”为起点的永辉，自然网上订单大大提升。
这背后还有互联网巨头腾讯和京东的支持，腾讯和京东为永辉提供了流量支持，永辉超市则为腾讯和京东的新零售布局添砖加瓦，所以去年一季度良好的业绩情况，叠加消费股的确定性利好，给永辉带来了二级市场的良好表现，股价暴涨。
但是整个年度的业绩数据为何这么差呢？今年最新的一季度的业绩数据更是差强人意。
我们看到自去年一季度以后，资本市场的表现一直不如意，股价一直在暴跌。
资本市场的态度背后，究竟是什么因素让他们转变了风向，短期波动的是股价和市值，长期来看，这家公司的根本逻辑有没有被破坏，生意模式的成长性和确定性如何？才是我们应该思考的。
本文目录：
01行业的过去与未来
1、超市行业的竞争格局如何？
、线上线下的消费业态与趋势
3、超市行业的核心关键点是什么（生意模式）？
0超市龙头永辉如何抢的行业宝座？
1、生鲜能力为何会成为行业竞争优势？
、为甚么永辉的生鲜能力无法复制？
03永辉的问题出在哪里，估值折价的因素在哪？
总结：新零售的未来
01行业的过去与未来
超市行业的竞争格局如何？
国内超市竞争主要为本土超市（大润发、永辉等）、外资超市（沃尔玛等）、网上超市（天猫超市等）三强鼎立的现状：
a、本土超市采取区域深耕、密集开店的策略，在区域内形成领导优势，并逐步转向区域扩张；
b、外资超市的本土化仍存在障碍，标准化采购难以适应不同区域特性，市场份额下滑；
c、网上超市存在流量红利消退、物流人力成本上升的问题，渗透率不足10%，预计未来五年增长潜力较大。
超市上市公司业绩分化也比较明显。根据研报数据显示，超市行业Q1实现营业收入亿元，近三个季度营收增速较稳定，归母净利润波动较大。大部分超市品牌经营承受压力，永辉和家家悦表现较好。对比永辉、家家悦和SW超市行业整体的业绩，永辉、家家悦的营收增速和归母净利润增速均远高于行业。
从竞争格局上来看，线下零售超市类格局，较为分散，行业呈现区域化特征。年线下超市CR10为36.5%（CR5更低），远低于美国（49.5%）、英国（46.3%）等欧美成熟市场。在我国低线城市仍存在大量的非连锁超市、夫妻店等，线下零售商表现出较低的集中度。
并且区域性龙头超市较多，各省均有本地的超市品牌企业。
全国性超市品牌较少，以高鑫零售、沃尔玛、家乐福、永辉超市等为代表的全国超市品牌市占率仍处于较低区间。
全国性超市品牌市场布局不均衡，未来门店广度、深度仍有较广阔的扩张空间。
高鑫零售立足于上海、浙江、江苏三地，向全国市场扩张；
沃尔玛门店定位高线城市，集中分布于广东、四川、浙江、福建地区，覆盖全国约个城市；
家乐福门店分布主要在中高线城市，覆盖个省份和51个城市，在上海、江苏、北京、广东、四川具有明显优势，单体商业占地面积规模达平米以上、集中在商圈周围，具有较高的地产价值；
永辉市场份额主要集中在福建大区（福建、广东、江西）、华西大区（川渝、云贵、陕西、湖北）和华东大区（浙江、上海、江苏）。
从成长空间上来说，集中度均有较大提升空间。
从新零售的竞争角度来看，分别以腾讯系和阿里系为两大阵营。
永辉成为腾讯系在未来新零售市场的重要拳头。
线上线下的消费业态与趋势
从超市的线下零售角度来看，主要经营主力品类为生鲜，食品，日用，百货，大部分都是必选消费品，增速好于可选消费（服装、黄金珠宝、汽车、家电等），对超市行业构成一定程度的利好。
具有一定的抗周期属性，赋予了行业内企业更为稳定的增长潜力，其中生鲜消费成为零售流量的重要来源。
从线上角度来看，目前整体线上消费对线下的业绩冲击放缓，且只是在3C、服装、家电等的电商渗透率较高。
随着流量成本越来越高，以及随着社交媒体的分化，消费行为的分散化，纯线上模式的流量结构，也很难长久维系。
线下体验式经济成为零售消费中不可或缺的一环，新零售（线下线上一体化）成为新的机遇。
从需求段来看，曾经物质匮乏，以供给端为主导，未来消费将从供给驱动，转向需求驱动，超市行业作为生活必须品的终端零售渠道，必将迎来改变，以生活服务为中心的理念将深入行业内企业发展逻辑。
未来越发了解用户需求的企业越有市场竞争力，同时在已经完成“品牌和渠道”建设的企业，更具有市场主导权，这也是为什么腾讯，京东看好永辉的原因。
规模化是行业发展方向，也是行业必然趋势，长远来看，也是超市提高盈利能力的最有效途径。
超市行业的核心关键点是什么（生意模式）？
从显性层面，我们看到的经营规模和体量，也就是渠道充分渗透和下沉的门店数量和业绩情况，是竞争性优势，但是这只是表面。
巨头之间，必须要有稳定和可观的盈利水平，才能支撑线下商业帝国的无限扩张。
我们知道线下零售业是一个比较笨重的行业，投资成本高，资金周转周期长，主要来自较高的经营成本，其中库存，生鲜供应链体系，门店场地租金，人力，都是经营中非常重的环节，以及行业间的竞争，天然塑造了一个成本高，净利低，必须依赖高周转的行业属性。
（成本集中在采购和仓储供应，销售费用不减反增说明竞争拓张的激烈性）
行业毛利率水平在15%~6%之间，净利率水平在~5%之间（永辉~3%），那么如何从一个薄利的市场里，挤压出利润空间？
全靠精细化管理，“管理能力“和”供应链能力“是核心关键：
a、管理层与企业文化激发组织效率；
b、供应链压低成本提升产品品质。
所以在线下零售业态中，我们非常