机构：国金证券
写在前面
我们始终坚信：中国的消费行业，存在着无数的机会。而在这中间，“电商”是最好的行业之一，不仅仅因为它发展快，更因为这是一个中国特色的行业，中国电商是世界NO.1，不用崇洋媚外，电商最好的机会就在中国。
本篇报告通过产业链草根调研的方式，展示更多原汁原味的关于中国制造与中国电商的细节和机会。
行业观点
南通叠石桥，是一个家纺产业中心，全世界60%的家纺类产品制造于这里。这里涵盖了从原料，到部件，到整件制造，到相关服务完整的产业链。南通叠石桥是强大的中国制造产业带的一个经典范本，本篇报告主体是笔者深入南通叠石桥，对其家纺产业链各环节的深度调研实录。
“白牌电商品牌化”，是我们非常看好的一个行业。它代表着中国消费品供给端和需求端最强势的点的结合，未来必定有公司能从中持续整合，优化，脱颖而出，并以强大的能量持续发展壮大。
“白牌”指——中国有着巨量的优质产能，可以生产各个门类的质量优质的产品，但是因为品牌端的缺位，很多优秀的“MADEINCHINA”的产品，以代工，外贸，甚至山寨的形式，被销往世界各地，这是一件很浪费的事情，理应有变革在这里发生。
“电商”指——中国是世界上电商最发达的地区，约20%的电商渗透率，位居世界最前列，而以如此巨量的体量，中国电商行业还在以每年20%-30%的速度快速成长，这里面蕴含着巨大的机会。
“白牌电商品牌化”即——通过电商特色的打法，高效发挥零售的效率，并聚合中国本土的优质产能，加强供应链和生产的效率，打造出具备电商特色，供应链反馈迅速的中国新品牌。我们认为这个市场是目前整个中国消费品行业，最值得挖掘的行业之一，这就是新零售。而现在，小米，网易严选，南极电商等多个有实力的玩家，都是这个市场的参与者和变革者。
投资建议
①在消费品层面上，中国的生产制造能力是相当强的，但缺乏品牌领导。像南通家纺这样的产业带集群，在全国还有很多（如福建的鞋，山东的毛巾，浙江的箱包）。但很大程度上，有些品类缺乏品牌的领导，品牌认知整体不足，集中度很散，形成合力的能力较弱。
②而现在在电商时代，中国制造迎来了新机遇，“电商品牌”可期。中国是世界上电商最发达的国家，一些品类未来大部分都会通过电商销售，这个过程中，也会产生相当数量的“电商品牌”，这些品牌规模会很大，品牌集中度也会因此而提升。
③服装日用品小家电休闲零食化妆品五大品类更可能出现大型电商品牌。具备以下属性的品类，更可能出现电商品牌——“高频，大众化，消耗”性，标准品”，而服装（包括家纺）/日用品/小家电/休闲零食/化妆品等五大行业都符合这样的特点。这些行业未来大概率会从线上到线下降维打击，诞生若干主导于线上的大规模电商品牌，这也蕴含着巨大的投资机会。
推荐标的：南极电商，开润股份，珀莱雅，丸美股份，壹网壹创
风险提示：消费增速不及预期，行业竞争加剧，未能准确把握消费者偏好