A股下半场转向结构性牛市
基金投资“维度稳健+增强灵活”
证券
赵学毅截至7月17日，上证指数在3900点附近已经反复震荡了6个交易日，最终上证指数报3957.35点，深成指报13004.96点。《证券》基金新闻部注意到，6月份以来，A股市场遭遇今年以来最大调整，无论上证指数还是今年火爆的创业板指数都大幅回调，市场活跃度明显降低。市场人士普遍认为，经过这轮洗礼后，A股市场将迎来中长期的甜蜜期。国金证券同时也表示，牛市途中有所波折在所难免，短期有必要控制风险但中期来看牛市的主要逻辑并未发生动摇。
经济数据距离稳健回升状态相差更远，在经济下滑压力并未减轻的背景下，仍要求宏观流动性的适度宽松，未来稳增长的组合拳仍将发力；与此同时，新经济的崛起、改革向纵深推进等因素均未发生改变。但下半年市场运行的节奏或逐渐发生变化，在估值泡沫明显、管理层监管力度加大、发行注册制逐步启动等因素扰动下，市场震荡幅度将加大，尤其是短期去杠杆冲击的背景下，投资者信心需要时间恢复，有必要进行风险控制。
国金证券认为，在短期监管趋于严格、货币*策阶段性以财**策为主、估值泡沫明显等因素影响下，市场风险偏好将有所下降，全面性牛市的特点将向结构性牛市过渡。就下半年的基金投资来看，国金证券认为要
维度稳健+增强灵活
。首先，考虑短期市场震荡、负面情绪有待时间消化，基金投资建议以稳健配置为主，降低高风险的权益类品种的仓位，侧重今年滞涨的周期蓝筹风格以及消费蓝筹风格基金，与此同时对于历史投资风格稳健、擅于自下而上选股的基金经理可给予更多关注。
从风险控制及收益获取能力来看，以刘晓龙、梁永强、朱少醒、刘宏、邵秋涛、王栩、崔建波为代表的基金经理在过去三年获取较高收益的同时也较好的控制了下行风险，所管理产品的风险收益配比效果突出，与此同时，以于江勇、陶灿、桂跃强、陈晓翔、姚锦、顾耀强、叶从飞、邹新进为代表的基金经理投资风格也较为稳健，同时也获得了不错的综合评价。
国信证券表示。其次，从下半年风格的动态调整角度，经济转型创新的步伐并未停滞，成长股仍具备更强的中期投资价值，但经历短期的市场降温，更将优劣分化，需要甄别擅长成长股投资、选股能力突出的管理人。
我们认为富国低碳环保、添富民营活力、添富消费、华商价值、华商盛世、易方达新兴成长、浦银价值、大摩多因子策略、宝盈新价值、嘉实领先成长、易方达科翔基金具备较明显的优势，投资者可侧重关注。
国金证券认为。第三，就下半年的市场环境，操作风格灵活以及重点关注主题投资的基金具有较高的配置价值。一方面，下半年市场波动将较上半年明显加大，从把握市场波动节奏的角度，优选大类资产配置能力突出、投资灵活度较高且具备前瞻性的基金具有控制组合波动风险的意义；另一方面，以国企改革为代表的主题投资机会在下半年将进入关键时期，同时稳增长重心转向财**策，也将使得相关主题投资的驱动力进一步增强。最后，在预计下半年市场大幅波动、投资收益把握难度上升的背景下，对于风险偏好更低的稳健型投资者，可关注以绝对收益为目标、重点参与打新的混合型基金以及运用股指期货对冲、构建市场中性组合的特定投资策略基金。
尽管新股发行改革后机构下配售的优势明显减弱（回拨比例大幅上升，下获配比例降低；机构下申购的高入围率摊薄收益），打新基金难以复制过去的高收益，但新股申购仍然是市场上可获得稳定绝对回报的较好的策略。尤其是在禁止超募和估值受限下，新股上市后较高的收益率仍然使得投资者关注度不减，据统计，今年以来新股上市后5日的价格平均涨幅可达到130%，10日的价格平均涨幅达到227%。
国金证券最后表示。（赵学毅）